日前，哔哩哔哩(B站)发布了2019年第四季度及全年未经审计财报，2019年该公司营收同比增长64%至67.8亿元，其中第四季度总净营收为20.1亿元，同比增长74%。但在营收增长的同时，B站依然陷入亏损扩大的泥潭，2019年全年净亏损12.88亿元，同比扩大108%;四季度净亏损为3.87亿元，同比扩大103%。

从营收构成看，B站的“去游戏化”已初步形成。2019年四季度，其游戏业务收入同比增长22%至8.7亿元，在总营收中的占比缩减至43.3%。而非游戏业务收入同比增长157%达11.4亿元，首次在总营收中占比过半;其中，直播和增值服务表现亮眼，这部分收入同比增长183%至5.7亿元，成为B站第二大营收来源。

B站作为独具二次元特色的在线视频弹幕网站，近期一直在谈“破圈”，其用户群体已逐渐从小众走向大众化，甚至对具体业务的用户规模和收入带来一定影响。但即便如此，B站亏损额持续扩大的情况并未得到明显改善。在此情况下，业内人士分析认为，当下B站除了保证内容生态建设，还需要扩大用户群体，提高商业化变现效率。

Q4游戏营收占比降至50%以下，“去游戏化”初显成效

目前，B站的营收业务分为游戏收入、直播与增值服务、广告收入、电商及其他收入四个板块，其中游戏收入曾长期占据超过半壁江山。不过，2019年第四季度，B站的游戏业务收入为8.7亿元，占总营收的43.3%，已经低于非游戏业务收入占比。

过去一段时间，B站呈现出对游戏业务有较高依赖的特性。以2018年第一季度为例，B站79.3%的营收来自于游戏代理和联运，曾引发资本市场对于其过于依赖游戏业务的担忧;此后，B站有意侧重直播、电商等非游戏业务的发展。根据B站近两年的财报，其游戏业务占总营收的比重呈逐季下滑趋势，“去游戏化”已初显成效。

从季度业绩表现来看，B站在2019年Q4的游戏业务表现较为平淡，营收环比减少6.45%。而从近两年的季报来看，其游戏业务的营收呈波浪前进趋势。

以二次元为基石的B站，在游戏业务方面也始终发力泛二次元游戏市场。其一直倚仗的王牌游戏《命运-冠位指定》(《FGO》)，以及《双生视界》、《明日方舟》、《碧蓝航线》均能排在2019年国产二次元手游流水前十。其中，《FGO》的流水曾一度在B站的总营收中贡献过半。

根据《2019年中国游戏产业报告》，2019年中国二次元游戏用户规模达1.16亿人，同比增长10.7%；实际销售收入则达到了215.6亿元，同比增长12.9%，总体呈稳定增长的态势。

“二次元游戏确实是有比较大的市场空间，因为目前市场上产品离饱和还有很大的空间，而二次元用户的付费习惯也比较强。更重要的是二次元游戏跟IP游戏是高度重回的，产品成功后的发展空间比较大。” 易观游戏分析师廖旭华对记者表示。

直播成第二大营收来源，仍难支撑B站盈利

在B站的非游戏业务中，直播和增值服务在2019年Q4的表现较为亮眼，不仅撑起了非游戏业务的半壁江山，还保持183%的较高增速。根据财报，B站当季直播和增值服务收入达5.71亿元，占营收的28.4%，成为当前B站第二大营收来源。

同期，B站剩余的两项主要业务在营收层面贡献的力量相差不大，其中广告业务营收近2.9亿元，同比增长81%;电商及其他业务营收2.76亿元，同比增长241%。

记者浏览B站的直播分区后发现，该分区二次元色彩、社区文化浓厚。分类除了英雄联盟、王者荣耀等游戏以外，还有独具特色的“虚拟主播”、以及较为常见的“视频唱见”。由此可见，B站的直播业务目前基本扎根于自身的社区文化以及游戏直播。

诚然，直播业务的快速崛起，与B站的大力推动不无关系。2019年底，B站曾接连斥巨资押注直播，除了花高价获得2020年至2022年间英雄联盟全球总决赛中国地区的独家转播权，还以每年5000万元的价格签下当红主播冯提莫。据媒体报道，前述版权价值约8亿元，而此前S赛版权每年各平台不过数千万。

B站不惜重金发力直播，借当红主播以及电竞赛事独家直播，拓宽其商业化的道路。不过，在中国直播市场接近红海的环境下，此举的性价比如何、能否与平台各项配置相匹配，业内其实仍持观望态度。

更为重要的是，B站2019年第四季度亏损3.87亿元，直播业务还不足以支撑其盈利。对亏损连年加剧的B站来说，如此大手笔的支出是否显得过于激进，这种高额“烧钱”的行为能持续多久，也难免引发外界质疑。

随着快手、字节跳动等巨头的入局，游戏直播赛道竞争不断加剧，B站作为一直在寻求出圈的后来者，如何与其他巨头抢夺用户、并扩大用户产生的价值，依然值得关注。

亏损持续扩大，“破圈”之后盈利路漫漫

在B站营收高速增长的同时，其亏损额也依旧在持续扩大。

根据财报，2019第四季度B站亏损为3.87亿元，同比扩大102.9%，去年同期为亏损1.908亿元。2019财年净亏损为13.04亿元，而2018财年的净亏损为5.65亿元。自B站上市以来，其亏损金额已近20亿元。

B站作为独具二次元特色的在线视频弹幕网站，产出内容深受“Z世代”的欢迎，成了大量热爱ACG文化用户的阵地，一直被用户亲切地称为“小破站”。不过业内分析师认为，当下对于B站来说，“破圈”是关键，B站需要扩大用户群体，提高商业化变现效率。

B站一直致力于维护其独有的社区文化。弹幕、动态、视频评论区是用户二元化交流场所，也是其社区文化的主要展现处。由于较为“小众”，一开始用户在B站往往能有较合意的交流体验，从而使得B站在用户留存上具有一定优势。财报显示，第四季度，B站通过100道社区考试答题的正式会员数量同比增长50%达到6800万，并保持了超过80%的第十二个月留存率。

为吸引更多用户，B站开始执着于“破圈”。其中最为成功的当属其举办的首届跨年晚会，这场晚会站内播放量超过9000万，弹幕数量近300万。B站副董事长兼COO李旎表示，这场晚会是B站用户增长计划的一部分，为2020年B站的整体用户增长奠定了基础，跨年晚会的成功吸引了来自不同背景和不同世代的许多用户。

从数据上来看，2019年第四季度，B站平均月活跃用户(MAU)同比增长了40%，达到1.303亿;日活用户达到3800万，同比增长41%。此外，月均付费用户数达到880万，同比增长100%。财报会议上，B站董事长兼首席执行官陈睿表示，将2020年的用户增长目标设定为1.8亿人，2021年为2.2亿人。

除了用户增长，B站的内容生态也在扩张，开始向生活、娱乐、学习、科技等领域发力。据了解，生活区是百大UP主人数分布最多的分区，也是B站全年播放量增长最快的内容分区，同比增长达108%。

随着用户的增长、内容丰富度的提高，B站加速商业化也提上日程。2019年10月，B站宣布2020年将向所有品牌合作伙伴开放生态，资源包括14部国产动画、15部纪录片、6部综艺、30余位UP主、11项大事件以及电竞、虚拟偶像等。B站首度对外大规模开放UP主商业化合作。

得益于商业化提速的推动，B站正在成为新的营销阵地，品牌方也开始将更多目光放在B站上。不过，对于成立十年依旧亏损的B站来说，如何保证其独特的社区文化不被加速的商业化稀释，始终是B站面临的一大难题。